我国国有上市公司股权激励存在的问题以及政策建议
  作者:何燕    来源:众智文化论文网     查看:979次 字体:
  摘要:国有控股上市公司实施股权激励是进一步完善治理结构,提高企业所有者与经营者利益一致性的有效手段,对于增强投资者信心,增加企业资金来源,提高管理效率、防止人才流失,提高经营业绩都有十分重要的作用。而股权激励制度安排影响公司管理行为是否符合股东价值最大化,是支撑公司高管理性配置公司驱动资产的关键。针对我国国有上市公司股权激励存在的问题,提出了一些完善我国上市公司股权激励的建议。
  关键词:上市公司;公司治理;股权激励;政策建议
  一、我国国有上市公司股权激励现状分析
  1.资本市场不规范
  实施股权激励的必要条件之一是股票价格应与公司业绩相对称。公司业绩良好,股价相应上升,反之则降,这就需要一个完善合理的资本市场,然而这正是我国当前资本市场所不具备的。我国股票市场目前还不规范,我国股市的波动性并不取决于业绩的好坏,股价基本上不能准确反映一个企业的正常业绩。在这样一种市场机制下,股票价值不能或基本上不能反映公司的投资价值。由于股票市场的不规范,股价基本上不能准确反映一个企业的正常业绩,股权激不能反映经营者的经营业绩,股权激励因此缺乏参照指标,基于公司业绩而给予公经营者激励的股权激励制度就难以有效,通过股权激励实现企业长期发展的目标就落空。
  2.公司治理结构不健全
  首先是股东大会形同虚设,难以发挥作用。我国大多数企业中,股权结构以国有股和法人股等非流通股为主体,个人股所占份额较小,并且流通股的投资者非常分散,小股东就很难发挥股东的作用,这就造成了股东大会被大股东过度操纵的情况。
  其次是董事会缺乏对经理人员的有效约束,内部人控制严重。我国目前的上市公司中绝大部分由国企改制而成,在股权结构中,国有股和国有法人股一股独大现象非常严重,大股东对经理人的选择往往采取行政任命的手段,而且上市公司的高级经理人员和大股东一般都有极为密切的关系,而制定经理股权激励计划要经过股东大会或董事会的批准。在目前股权结构过度集中的情况下,股东大会或董事会的决议一般都由大股东说了算,因此推行经理股权激励很可能造成高层经理人员和大股东合谋,出现国有资产流失和损害中小投资者利益等问题。
  再次是监事会有名无实,难以发挥监督作用。由于企业中的监事会成员大多是企业内部人员,与被监督者往往是上下级的关系,地位较低,这使得监事会难以对董事长和经理的行为进行监督,从而难以起到真正的监督作用。在证监会发布《上市公司股权激励办法》之前,上市公司对经营者进行股权激励,无需经过中国证监会的同意,激励方案只需经过股东大会同意即可。因为董事会中的部分董事是大股东的代表,他们不仅代表大股东参加股东大会投票,而且所代表的大股东的股权比例通常比较高,一般情况下,股权激励方案经董事会会议决议通过,股东大会决议也就可以通过,而如果股权激励的授予对象中包括了董事,他们就可能从为自己谋福利的角度,通过提高业绩股票数量来掠夺股东的利益。
  3.经理人市场有效性不足
  经理人市场的实质是企业家的竞争机制,它作为一种隐性激励约束机制,一方面为企业所有者提供了一个广泛筛选机制,鉴别企业家候选人能力和品质的机制,正确引导人力资本的有效配置。另一方面则有助于降低企业家发生道德风险,和其他激励合约互相配合,对经营者形成一种竞争和激励约束机制,使激励合约能更好的发挥激励作用。只有在良好的市场竞争状态下,经理人在经营过程中才会考虑自身在人才市场中的价值定位而避免采取投机、偷懒等行为。在这种环境下股权激励才可能是经济和有效的。我国尚没有形成对企业的经理人员进行市场选择、市场评价和市场约束的经理人市场。目前我国企业,尤其是国有企业经营管理者的选拔任用机制和激励约束机制还存在不足的地方。
  4.股权激励方案设计不完备
  拟实施股权激励的上市公司应从自身的特点出发,制订出合理的激励方案。将外部因素和内部因素结合起来考虑,分析所处的行业、公司自身的发展阶段。上市公司股权激励计划包括多方面的要素,如用于激励的股票数量、价格,激励方式、范围,行权价格等,虽然股权激励的出发点都是促使公司业绩得到一个长期的提升,公司不同,方案当然也就应该有很大差异。然而,我国企业的股权激励方案在许多方面都是千篇一律,激励方案并没有结合自身的具体情况制订。无论从所在行业、所在地区等外部因素来说,还是其目前业绩状况、发展阶段等内部因素来分析,这些公司的差异是很大的,然而方案的设计却很接近。股权激励机制设计的不合理,与公司自身不适合,这些因素降低了股权激励实施的效果。
  5.相关政策法规不完善
  除了中国证监会发布的《上市公司股权激励管理办法》,还有其他多项法律法规涉及到股权激励,其散布于多项政策当中。从法律法规的条款上看,还有许多尚待完善之处,有些法规彼此还有难以衔接之处,比如公司法中规定回购股份用于股权激励的数量和行权时间就与证监会的规定就有无法衔接之处,因此有必要进一步梳理。还有些规定不是很有必要,如国资部门建议的股权激励办法是红筹股用期权、H股用股票增值权、内地上市公司用限制性股票等。由于相关法律没有及时地修改和完善,对股权激励制度不仅没有做出应有的法律规定,而且有些地方还与推行股权激励制度有抵触之处。对股权激励的推行,不仅没有起到应有的法律保证作用,而且还形成了实际障碍。
  二、完善国有上市公司股权激励的政策建设
  1.加快资本市场的规范建设
  一要提高上市公司质量。提高上市公司质量已经成为当前和今后一个时期推进资本市场健康发展的一项重要任务。提高上市公司质量,关键在于公司董事会、监事会和经理层要诚实守信、勤勉尽责,努力提高公司竞争能力、盈利能力和规范运作水平。通过切实的努力,使上市公司法人治理结构更加完善,内部控制制度合理健全,激励约束机制规范有效,公司透明度、竞争力和盈利能力显著提高。
  二要引导投资者理性投资。加强投资者教育、引导理性投资成为股市建设中的一项重要工作。投资者教育的内容很广泛,包括对个人投资者普及投资知识,传授投资经验,倡导理性投资观念,提示投资风险及保护途径以及提高投资者素质等等。随着相关教育的不断深入,我国证券市场的投资者将同趋成熟。
  三要加强证券市场监管。要对股票的发行、上市流通进行真正有效的监督和管理,严格禁止和惩罚各种欺诈行为,以真正提高市场的运作效率和信息效率。同时,要规范股票的发行与交易市场运作,完善上市公司信息披露机制,强迫上市公司准确及时的发布重要信息,加强对中介服务机构的监督管理,使中小投资者能够用很小的成本就获取相关的信息。
  2.完善上市公司治理结构
  一是调整公司产权结构,实现投资主体多元化。从目前我国改制后公司的法人治理结构情况

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