论美国次贷危机的产生及对中国的启示
  作者:曹瑞雪    来源:众智文化论文网     查看:481次 字体:
中图分类号:F830 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2013)03-000-01
  摘要 自从2007年8月次贷危机全面爆发以来,其对国际金融市场的巨大冲击令人瞠目。金融市场信贷萎缩、金融秩序遭到破坏、个人和金融机构的资产缩水,无一不是这场危机的所带来的灾难性后果。美国房地产市场的“小咳嗽”,为何会引起全球金融的“大感冒”?本文从探究次贷危机的产生出发,从而引出应当如何战胜危机及对中国的启示。
  关键词 次贷危机 资产证券化 金融监管
  一、次贷危机的产生
  2001年互联网泡沫的破裂及同年“9.11”对美国经济的影响,使美国将经济增长的动力转向房地产业和金融工具的创新。在此期间,美联储连续17次降低再贴现率和联邦基金利率刺激美国经济的发展。布什为了连任也提出“居者有其屋”的口号。金融机构为了追求更高的收入和利润,也瞄准了个人信用欠佳的次级贷款者,降低向其发放抵押贷款的标准。于是,越来越多的家庭在低利率、不断攀升的房价、以及贷款机构的鼓动的诱导下投机买房,但其自身不良的资信状况为危机埋下了隐患。
  华尔街有句名言:“只要一种资产能够产生稳定的现金流,就可以将它证券化。”近三十年来,资产证券化作为国际金融市场最重要的金融创新之一,已为无数金融机构带来了收入和利润。因此金融机构将各种房地产抵押贷款合同汇入资产池,打包产生新的担保债券,如MBS、CMO,而新的金融资产再次证券化又会得到新的债务担保凭证,如CDO等,如此继续。这样一来,原本的次级贷款合同就被一步一步衍生为各种金融工具。由于信息的不透明,经过多次衍生后,投资者已经不清楚其最初现金流的本质。
  然而,美国通胀压力的持续增大,使美联储在两年内连续17次上调利率。从2004年到2006年,利率从1%提高至5.25%。利率的升高造成房地产市场的急剧衰退。因此,本就无还款能力的投机者无力支付高额的利息而频频发生贷款合同违约,最终不得不交出房屋所有权。由于原始资金链的断裂,看似简单的房地产次级贷款合同违约,却因为金融衍生品的无限泛滥和信用的过度扩张而导致各金融衍生品现金流全部断裂,产生大范围信用危机,进而引发了世界性的金融海啸。
  二、如何战胜次贷危机
  次贷危机不仅打击了投资者的信心,更使各大金融机构面临着持续经营的困难和资产缩水的窘境,甚至最终走向破产。以华尔街五大投资银行为例:雷曼破产,贝尔斯登被摩根大通收购,美林证券被美国银行收购,摩根斯坦利和高盛转为商业银行,五大投行无一不在此次危机中遭到重创。不过,稳定发展的世界经济和富有弹性的美国金融体系使我们不必过分担忧,国际金融秩序最后将趋于稳定。
  首先,若想真正从次贷危机中恢复,应先理清其机理,才会使市场逐渐稳定,使人们消除恐慌。自次贷危机发生以来,美联储、美国财政部、以及各个权威国际组织都对次贷危机的发生进行了系统的研究,普遍认为在“发放——销售”模式中,金融机构降低贷款标准,掩盖金融产品信息,忽视评级制度缺陷,是诱发此次危机的主要原因。
  其次,美联储通过一系列政府措施,修补金融监管制度漏洞。例如在住房贷款发放环节,建议各州实施严格的经纪商准入标准,联邦和各州政府还要进一步进行监管与协调。加快实现金融信息透明化,使消费者和投资者理性选择贷款项目和金融产品。此外,当局还对资产证券化的秩序和信用评级制度进行了进一步的规范与完善。
  由此看来,在未来的金融市场上,将由于次贷危机而形成一系列新的金融模式和商业运营秩序,进而实现金融资产在全球范围内更合理的配置。
  三、对中国的启示
  首先,加强金融监管。在美国次贷危机中,由于监管不力,各个贷款机构在利益的驱使下,随意降低贷款发放标准,最终导致了资金链的断裂,引发了大规模的危机。此外,信用评级机构给予不良债权优质评级,进一步掩盖了各项金融产品的本质。在我国,2003年随着银监会的成立,标志着我国在中央银行领导下的银监会、证监会、保监会的金融分业监管体系的形成。该体系的形成进一步促进了我国金融监管事业的推进和规范,不仅在理论上出台了一系列的法律法规,而且在实践上产生了积极影响。但是现阶段我们必须认识到,我国的金融监管还存在诸多问题,各项规章制度不够完善,实践方面也不尽人意,构建一套健全的监管体系我们还有很长的路要走。
  其次,规范金融衍生品的创新。美国次贷危机之所以会产生如此大范围的影响,就在于金融衍生工具的杠杆操作将其后果无限制的放大。合理利用金融衍生品会产生推动经济的作用,而利用不当则会使整个金融市场产生连锁反应。所以应当加强金融工具的各项信息披露,使投资者和消费者进行准确的选择。
  最后,加强中央银行金融稳定的职能。美国监管体制改革中把美联储维护金融稳定的职责作为重中之重,并完善了宏观协调、措施纠正和最后贷款人等多方面的职责。这是根据新的国际金融形势作出的调整,对于我国中央银行如何发挥其金融稳定职能具有极大的借鉴作用。
  总之,虽然次贷危机带来了全球性的金融海啸,对我国经济也造成了巨大打击,但我们从中获得了经验教训。除上述做法外,我们还应当积极参与国际金融合作,完善国内信贷机制,加快建立适合我国国情的金融运行和危机化解机制等等,以应对复杂多变的国际金融局势,从而更好的在国际舞台上发挥中国应有的作用。
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